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最近人民币贬值的原因已经被许多人分析过，实际上是由于美联储不断加息和美国通胀居高不下，与此形成鲜明对比的是中国，持续实施降息政策并陷入通缩态势。美国10年期国债收益率已经上升至约4.2%，而在中国央行降息后，中国的10年期国债收益率降至2.59%。这些国债收益率反映了经济增长的预期。美国正面临高通胀和高增长的局面，而中国正在逐渐转向低增长和低通胀的状态。在这种情况下，人民币的波动是完全正常的现象。

尽管多次强调中国央行拥有强大的外汇储备来控制汇率，但我们或许也正见证着一个时代的转变。这就是中国步入低增长和低通胀时代，而美国则步入高增长和高通胀时代的新常态。在2022年，许多经济学家对中美经济的展望是，中国将率先进入降息复苏周期，而美国则正经历着从经济过热、通胀回落到衰退的加息阶段。因此，我们或许会看到，随着美国的衰退和通胀回落，美债收益率下降，而随着中国经济的强劲复苏，中国国债收益率上升，从而导致中美国债收益率开始趋同波动。

实际上，在2022年之前，中美十年国债收益率的走势相当相似。从2013年到2016年，两国的收益率都下降；2016年到2018年，两国的收益率都上涨；2018年到2020年，又都下降；然后在2020年到2021年，两国的收益率再次上涨。然而，在2022年，这种趋势出现了分歧，而且这种分歧可能会成为一个新的常态，这是因为中国正在进行经济转型，而美国则正面临逆全球化带来的后果。

这一转变可能意味着中国将逐渐适应新的经济模式，而美国则可能在全球化格局发生变化的情况下经历一段调整时期。这种情况下，汇率波动的中枢或将变化。

展望未来，这种宏观经济底层逻辑的变化意味着我们过去的经验可能会失效。举例来说，过去我们认为只要中国经济出现放缓，房地产市场这个鞭炮就能在宽松下一点就响，但这次我们可以看到房地产价格与大量社融出现了不同步的情况。而在美国，过去我们的预期是加息会导致经济衰退，衰退后通过量化宽松重返牛市。然而，这一次美国经济的强劲表现可能会持续较长时间，维持高增长和高通胀的时期。在这个新的格局下，我们需要充分利用中美两国不同的经济新常态来进行资产配置。

在中国，要利用好天量社融宽松流出的货币走向，在美国，享受高风险利率带来的躺赢。

$纳斯达克综合指数(.IXIC)$ $中概互联网指数ETF-KraneShares(KWEB)$ $上证指数(SH000001)$

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